业绩概要: 公司发布 2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 20.99亿元,同比增 7.69%;实现归属于上市公司股东净利润 2.11亿元,同比增 59.32%,折合 EPS 为 0.25元,单季度 EPS 分别为 0.09元和 0.16元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润 1.32亿元, EPS 为 0.16元;
   
财务分析: 2019年上半年营收同比增 7.69%,具体产品而言,管件和焊接管收入同比增 43.65%和 27.69%,而无缝管营收同比降 5.73%,具体下游行业来看, 电力设备制造行业同比降 21.93%,石化天然气行业同比增 10.15%;
   
上半年综合毛利率 26.31%,同比增 3.86%,其中无缝管和焊接管毛利率同比分别上升 3.30%和 3.18%; 期间费用率 13.49%,同比微增 0.1%; 净利润率 10.21%,同比增 3.33%;上半年末资产负债率 39.54%,同比增 0.24%;
   
二季度盈利环比翻倍: 公司第二季度实现净利润 1.44亿元,环比增 103.91%,上半年累计净利润同比增 59.32%, 环比同比表现均不俗,最核心仍源于下游油气行业持续回暖影响。 公司石化天然气行业营收常年占总营收 50%左右, 饱满的油气订单支撑公司自去年下半年起的良好经营情况得以延续,且在订单相对饱满的状况下,公司可优先选择效益更高订单,从而提升整体盈利水平。 此外,公司通过内部挖潜增效,提高成材率等方式使得产销量得以实质提升, 当前无缝管和焊接管合计产能达 10.8万吨,上半年产销同比有一定增量;
   
引入战略伙伴永兴材料: 公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。
   
并在未来 12个月内,以自有资金不超过人民币 6亿元,通过深交所系统允许的方式(包括但不限于集中竞价、大宗交易、协议转让)购买永兴材料在国内A 股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的 10%且不高于 20%的股票。截至 2019年 6月 30日,公司已出资1.455亿元通过大宗交易购入永兴材料 1036万股普通股股票;
   
投资建议: 公司多年来不断整合资源,深耕不锈钢管中高端市场。 受下游油气行业投资持续回暖利好,公司相关订单饱满且效益逼近峰值, 考虑到油气行业周期一般持续两到三年,预计公司短期良好经营情况仍可持续。 我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.54元、 0.56元及 0.57元,维持“ 增持”评级;
   
风险提示: 公司产品订单不及预期。